随着港股市场的回暖以及医疗健康愈发受到国家关注，互联网医疗已呈现底部反转迹象。自今年2月至今，港股互联网医疗板块累计涨超20%。

板块反弹也带来了相关公司的投资机会，财报作为衡量企业经营状况的重要依据，能提供更直观的信息，有助于我们做出更精准的投资决策。恰逢平安健康发布2023年财报，为我们观察互联网医疗企业的经营成果提供了一个窗口。

2023年，平安健康营收实现46.7亿，净亏损同比大幅收窄47.6%至3.3亿元，毛利率同比增加了5.4个百分点。

基本盘持续向好的同时，平安健康亦实现了业务突破。公司居家养老业务取得进展，截至2023年，平安居家养老服务已覆盖全国54个城市，累计近10万人获得居家养老服务资格，‌管家服务满意度超95%。

考虑到，我国人口老龄化不可逆转，养老问题已经上升到国家战略层面。但目前我国养老现状仍是从业人员的供给远远跟不上养老市场的扩大，平安健康有望依靠互联网医疗做更普惠、下沉服务，从而抓住养老行业巨大的产业机会。

/ 01 / 亏损加速收窄47.6% ，盈利能力持续强化

2023年，平安健康交出了一份优异“答卷”。公司盈利能力大幅提升，报告期内公司净亏损3.3亿，同比大幅收窄47.6%。公司毛利率亦同比增加了5.4个百分点。

平安健康盈利能力大幅提升的逻辑是业务结构优化，2023年公司毛利更高的战略业务获得强势增长。其中，保险及金融客户端的医健养服务收入22.0亿元，同比增长14.8%，企业端的企业员工健康管理服务收入10.8亿元，同比增长81.2%。

战略业务强势增长是平安健康深化“管理式医疗模式”的结果。所谓管理式医疗是把提供医疗服务与提供医疗服务所需资金（保险保障）结合起来，这种模式协调了医、患、保三方的关系,降低医疗费用的同时也提高了获客效率。

高效获客也体现在过去一年的财报中，在金融客户端，公司过去一年的付费人数增至约2630万，同比增长6.7%，单客价值同比增长7.5%。在企业端，公司过去一年服务付费用户数超510万人，同比增75%。

能够实现用户大增，离不开管理式医疗的服务升级。比如在金融客户端，平安健康在为平安集团旗下寿险、产险、健康险、银行等综合金融业务用户提供线上/线下一站式，主动健康管理等服务的基础上，更加注重给用户匹配合适的服务，如公司会根据不同金融业务的用户画像和医疗健康需求，通过"产品融合"、"权益采购"、"增值服务"等业务模式，助力金融端客户获客、黏客和用户二次转化。

而在企业端，平安健康也持续夯实"易企健康"企业健管产品体系建设，通过深入研究和挖掘员工健康管理需求，建立更具竞争优势的差异化产品服务矩阵，从而满足用户的多元化需求。

随着管理式医疗模式的持续深化，平安健康盈利有望加速实现。在基本盘持续向好的同时，平安健康的居家养老业务已经初露锋芒。

/ 02 / 累计服务10万人，居家养老初露锋芒

衡量一个企业价值最重要的两个维度是，当期业绩和未来预期。如果说，平安健康亮眼的财报数据带来了较好的业绩表现。那么，公司在居家养老业务上的探索，则为我们提供了一个很好的未来预期。

平安健康的居家养老业务已经取得一定进展。截至2023年，平安居家养老服务已覆盖全国54个城市，累计近10万人获得居家养老服务资格，‌管家服务满意度超95%。

平安健康布局居家养老是顺应政策导向和社会刚需的必然趋势。随着我国进入老龄化社会，养老已经上升到国家战略高度，今年政府工作报告中“养老”被提及13次，养老相关政策频出。比如，国务院发布《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，国家发改委也明确表示，老年人多元化、差异化、个性化需求，尚未得到有效满足。

而在养老产业中，居家养老又是最关键的一环，我国养老呈“9073”格局，即90%左右的老年人居家养老，7%左右的老年人依托社区支持养老，3%的老年人入住机构养老。居家养老需求虽大。但现状是从业人员的供给跟不上居家养老的需求。目前护理相关从业人员只有50万名，但我国对养老护理员的需求达到600万名。

面对巨大的供需缺口，平安健康依托为互联网医疗的优势为用户提供更普惠下沉的服务，并不断强化其服务优势：通过资源整合为用户提供居家养老的全面性服务，以及通过平安家医长者版为用户提供针对性服务。

具体来说，居家养老的老年人具有需求多样化的特征。平安健康为保证服务的全面性，依托集团医疗养老生态圈资源，整合内外部供应商构建一站式养老解决方案。比如在内部资源上，公司通过智能管家、生活管家、医生管家，三位一体地为用户提供7*24小时服务。

而在外部资源上，公司融合北大医疗康复服务标准，联合40多家康复护理服务商及行业内专家，打造居家养老"护联体"。所谓“护联体”是指，“护联体”通过建立科学的服务管理规范、完善的康复护理产品、专业的人员认证体系、优质的服务战略联盟和智能康复护理系统，为用户逐步提供“医、住、护、乐”等全场景服务。

虽然提供了全面性的服务，但在居家养老的业务逻辑中，需要服务方与老年用户形成长期的多频率沟通，以针对性地为用户提供服务。

为此平安健康推出“平安家医·长者守护版”。该产品主要通过1名孝心管家、1名平安家医、3重健康守护，为用户提供“专业诊、主动护、安心居”的特色、专属服务。该产品有效解决了长者需要长期沟通，多频率服务的痛点。

以产品的“安心住家守护”服务为例，平安健康孝心管家能够7*12小时在线，通过专属热线了解老人基本情况，建立健康档案，并定期与子女同步信息。此外，为了老人的居家安全，平安健康还会安排专业护士上门巡视，采集老人的基础信息并提供身体情况评估、基础检查（生命体征、骨骼检查）等，出具健康巡护报告及建议同步给子女。最后，公司还会配置烟雾报警器、紧急呼叫按钮等智能设备进行紧急情况预警。

随着居家养老业务的持续深耕，平安健康相关业务终会取得回报。更重要的是，居家养老业务也使平安健康抓住了产业结构变化带来的新机会。

/ 03 / 从产业结构变化，看平安健康的潜在价值

老龄化往往带来产业结构的变化，复盘日韩在老龄化程度加深的过程中，医疗、养老、消费等产业都获得了较大的发展机会，能够抓住产业变革的企业也取得了巨大成功，如日本的日医学馆、优衣库。

回到中国，老龄化日益加剧下，我国养老产业也迎来了确定的发展机会。从养老产业的发展看，我国家庭结构正呈现收缩之势，老龄人口抚养比将逐步提升至40%-50%，即平均每2-3位年轻人将赡养一位老人，这也为养老产业带来了万亿级别的发展机会。

平安健康作为率先布局居家养老的企业，有望率先吃到行业红利。首先，平安健康卡位到了居家养老的高价值赛道，居家养老由于覆盖了大部分长者的养老需求，市场规模正高速增长。根据信达证券数据，到2026年我国居家养老市场规模将达到553亿，2023年-2026年居家养老市场规模年均复合增长率超过79.2%。平安健康处在一个高速增长的市场，相关业务也有望给平安健康带来业绩增量。

再者，居家养老也和平安健康的医疗业务形成了双向协同关系。平安健康将医疗健康养老服务与保险业务协同，参与保单用户的健康管理，可通过保单获取居家养老用户，使平安健康的获客效率大为提升。而居家养老也为医疗客户提升了服务和权益的丰富度，有利于平安健康深化医疗用户运营，提高用户粘性。

也正是较大的业绩增长潜力和业务协同性，使一众券商机构对平安健康的成长性给予了积极预期。例如，华创证券指出，平安健康新战略落地推进后效果显著，看好公司长期发展，维持“ 推荐 ”评级；国金证券首次覆盖给予平安健康“增持”评级。

由此来看，率先布局居家养老的平安健康，正以符合时代特征的产业逻辑，赋能自身乃至整个养老行业进入新的周期。