弥富科技IPO：研发费用率持续低于同行均值高毛利率还能维持多久？

《电鳗财经》电鳗号/文

2月6日，弥富科技(浙江)股份有限公司(以下简称弥富科技)北交所IPO提交了注册。招股书显示，弥富科技的主营业务为汽车流体管路系统关键零部件以及导轨等其他塑料零部件的研发、生产及销售，主要产品包括流体管路系统快插接头、通类接头、阀类等连接件、管夹等紧固件、传感器以及导轨等塑料产品，产品可适用于新能源汽车及传统燃油汽车等领域。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，弥富科技计划用1.09亿元募集资金扩大产能，占总募集资金的69%。然而，值得注意的是，报告期内，该公司的产能利用率并不突出，其存货周转率持续下降且存货中的库存商品占比最高。未来新增产能如何消化?令人担忧。

另外，值得注意的是，弥富科技此次募资项目未来产品的市场容量并不大，能否消化弥富科技的新募产能? 报告期内，弥富科技的毛利率明显高于同行可比公司的毛利率均值，然而未来该公司的高毛利率能否维持?报告期内，该公司的研发费用率持续低于同行可比公司均值。

市场容量小产能利用率不高 1亿新募产能如何消化?

此次IPO，弥富科技计划募集资金1.59亿元，其中1.09亿元用于汽车快接插头及传感器技改扩产项目，5000万元用于上海研发及运营中心项目。

弥富科技在招股书中表示，上述项目将进一步提升温感产品的产能，通过多产品矩阵覆盖不同细分市场，增强客户粘性，开拓新的盈利增长点。公司温度传感器产品的本次募投设备投入金额包含注塑成型环节的注塑机450.00万元及模具400.00万元，以及组装环节的组装产线3,215.00万元，共计4,065.00万元。可见，上述项目完成后，弥富科技的产能必将增加。

由此可见，弥富科技将用69%的募集资金扩大产能，新增产能在未来能否消化?

招股书显示，从2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下简称报告期)，弥富科技的产能利用率分别为84.41%、80.47%、87.07%和79.49%，可见，该公司的产能利用率并不突出。

报告期内，弥富科技的存货周转率分别为3.16次/年、3.18次/年、3.01次/年和1.55次/年，呈逐年下降趋势。报告期各期末，该公司的存货账面价值分别为2,788.25万元、3,612.43万元、5,784.85万元和4,545.32万元，占流动资产的比例分别为18.74%、17.18%、15.82%和12.28%。弥富科技表示，公司存货主要由原材料、库存商品和发出商品构成，报告期各期末，其合计占存货账面价值的比重分别为98.79%、97.59%、97.79%及97.94%。

事实上，弥富科技的存货中库存商品占比最高。报告期内，该公司的库存商品的账面价值分别为977.91万元、1358.86万元、1951.42万元和1772.88万元，占当期存货的比例分别为35.07%、37.62%、33.73%和39.00%。可见，该公司的库存商品占比较高。

弥富科技发布的2025年年报显示，截至2025年12月31日，该公司的存货账面价值为5114万元，当期存货周转率为3.21次/年，当期的库存商品账面价值为2438万元。

此外，弥富科技在回复第二轮问询中披露，公司于2020年成立传感器事业部，开始研发包括水温、冷媒、气温、油温等类别传感器产品。经过多年研发，公司温度传感器产品已陆续获得传统整车厂、新能源整车厂以及车载电池厂家的定点认可。2023年，该公司的温度传感器产品已投入量产。

2023年度、2024年度及2025年1-11月，弥富科技的温度传感器产品的产能利用率分别为 28.26%、60.36%及53.35%。其中，2025年产能利用率显著提升，2025年11月产能利用率已达到102.12%。

2024年，中国温湿度传感器市场规模 318.2 亿元，占比7.8%;以上述数据测算，汽车传感器领域，2024年度温湿度传感器市场规模约为67.3 亿元。由此可见，该产品的市场容量并不大，未来能否消化得了弥富科技的新增产能?

研发费用率持续低于同行均值高毛利率还能否持续?

报告期内，弥富科技实现营业收入1.38亿元、2.02亿元、2.73亿元和1.52亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为3634.18万元、5804.85万元、7622.42万元和4090.85万元，可见，该公司的业绩总体保持着增长态势。

报告期各期末，弥富科技的应收账款账面价值分别为6,032.81万元、9,567.82万元、13,358.65万元及11,849.46万元，占资产总额的比例分别为25.64%、29.89%、25.51%及20.79%。由此可见，在业绩持续增长的同时，该公司的应收账款余额占比在报告期内总体保持在两成以上。

报告期内，弥富科技的毛利率分别为42.92%、47.43%、45.31%和43.28%，同期可比公司的毛利率均值分别为36.20%、35.27%、34.07%和32.77%。可见，弥富科技的毛利率明显高于同行可比公司的均值。但未来弥富科技的毛利率领先能否持续?

报告期内，弥富科技的研发投入金额分别为633.24万元、981.92万元、1153.66万元和534.09万元，占当期营业收入的比例分别为4.58%、4.87%、4.23%和3.50%，研发费用率总体呈下降的趋势，同期该公司的管理费用率分别为7.46%、6.36%、5.86%和5.82%，同期销售费用率分别为0.93%、1.26%、1.43%和1.31%。