9月15日早间，远洋集团披露公告称，将暂停支付旗下所有的境外债务，同时宣布这些债券将于同日于港交所停牌，直至整体重组及(或)延期解决方案获得实施。

资料显示，涉及的远洋境外债共8笔，账面金额接近40亿美元，除一笔永续债外利率不定外，其他债的利率介乎3.8%-6%。但须知，最快到期的美元债的到期日为2024年7月，这意味着，远洋现阶段在支付利息层面就已经遇到颇大的困难。

境外债重组是最佳出路？

实际上，远洋在今年6月就出现明显的流动性危机，但近期化债工作似乎得到了有效推动：上月该公司的2024年到期票据刚达成违约豁免；2024年、2027年、2029年到期的三笔美元债展期方案也得到了通过；月底更是成功完成了“18远洋01”境内债的展期，及后汇出境内债“18远洋01”首笔款项，为10%本金及对应利息。

摇摇欲坠的远洋始终保持着“不出险”纪录，并等来了楼市支持政策密集出台的9月。形势的翻转趋势，让市场看到了转机，9月12日远洋股票单日涨幅82.4%。

为此，市场对这一变故应该颇感意外。

远洋在此次公告中给出的解释是，2023年以来，在行业销售和融资环境未明显得到改善的形势下，公司销售额快速下滑，资产出售不确定性增大，各项融资活动持续受限。鉴于以上背景，其认为最佳的出路是对境外债务进行全面重组。

一般而言，债务重组无外乎债转股、展期、利息减免、利率降低、资产冲抵等方式，若远洋成功将境外债重组，将在很大程度上减轻流动性压力。

然而，穆迪认为，暂停兑付债务反映了远洋流动性较弱、财务灵活性有限。此举可能引发违约，并可能导致其他债权人要求加速偿还相关债务。为此，穆迪将远洋的公司家族评级下调至Ca，提供担保的无抵押票据评级下调至C，展望为负面。

但无论此举是优是劣，远洋已经踏出了第一步，最终能“争取”到怎样的条件，关键还在远洋自身的基本面。

经营滑坡但仍握谈判筹码

就在暂停境外债支付的前一天，远洋刚刚发布了2023年中期财报。

报告显示，远洋上半年的销售额356.6亿元，同比下降17%；营收208亿元，下降11%；值得注意的是，亏损规模继续扩大，较去年同期的亏损10.87亿元扩大了约16倍，至183.7亿元，在一众国资背景的房企中，属实窘迫。

而且，上半年远洋录得毛损率1%，考虑到存货减值计提的影响，远洋上半年不至于要亏本卖楼，但至少说明销售溢利的空间在严重收窄，但业绩仍有较大跌幅。不过远洋在济南、天津、无锡、温州、中山、大连等城市的市场表现不错。

在此情况下，远洋通过加强汇款、加快资产处置、暂缓拿地等方式，实现了经营性现金流大幅扭正至17.5亿元，但由于上半年偿还贷款支出超过133.3亿元，远洋持有现金总额剔除受限制的银行存款后，已跌至31.5亿元，较去年同期减少78.4%。

相对应的是，远洋的有息负债为919.2亿元，其中一年内到期的债务就达到446.2亿元。而由于净负债率高至326%以及当前的融资环境，想要借新还旧有一定难度。

不过，远洋谋求境外债重组似乎也有着足够的谈判筹码。

首先是远洋确实地无公开市场违约；其次是境内债基本得到展期、之前临期的境外债也得到展期；再次是目前的经营活动正常在开展，基本没有停工、查封等情况存在，约4100万平方米的土储集中在一二线城市，平均成本约6700元/平方米。

最后是大股东中国人寿保险集团的国资背景。虽有分析认为，远洋更多像万科、绿城这般是混合制所有制房企，而非真正意义上的国企，但作为中国人寿唯一大股比持有的地产平台，远洋依然有望借力大股东走出困境。

远洋15日亦明确表示，两大股东（中国人寿、大家保险）积极履行股东职责，支持公司平稳经营，始终是远洋集团坚强后盾。

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