久期财经讯，10月25日，惠誉在一篇最新报告中表示，中国房地产的持续低迷将继续对原材料生产商产生多方面影响，供应趋紧有助于钢铁和铝生产商，但鉴于水泥行业对住房和道路建设的依赖程度更高，因此其将面临更大的压力。

受铁矿石价格强劲影响，今年中国钢铁制造商的盈利能力仍然疲弱，尽管惠誉仍认为全年盈利能力将基本与上年同期持平，但惠誉预计，2023年第四季度供应将小幅下降，这将可能会提振平均销售价格并支持盈利能力的温和回升。

惠誉认为，中国政府已取消于今年初实施的要求钢铁制造商在2023年削减粗钢年产量的要求，现允许国内钢铁制造商将年产量维持在与2022年基本持平的水平。然而，2023年前9个月粗钢产量同比增长1.7%，这意味着未来三个月可能至少会平均减产6%，以防止今年的产量超过去年。

与此同时，惠誉预计钢铁需求将为持续疲软的房地产市场承压。近年来，随着中国对可再生能源投资的大幅增加推动了对新型钢合金材料和电工钢基地的需求，钢铁制造商持续在将其业务组合转向制造业和可再生能源行业。水泥混凝土结构向钢结构建筑的转变进一步推动了这一需求。惠誉估计，中国目前每年在钢结构上使用超过1亿吨(mt)的金属，与六到七年前的约5000万吨相比显著增长。

自年初以来，钢铁出口也受益于人民币汇率下调。媒体报道称，美国和欧盟正在就一项有关钢铁和铝的全球协议进行协商，该协议可能会对中国出口的钢铁征收新的关税。鉴于美国和欧盟不是中国钢铁的主要目的地市场，惠誉预计此举不会对中国的钢铁行业产生重大影响。

未来一年左右，铝供应可能会走向趋紧，并可能推高国内平均售价和铝生产商的利润率。2023年8月，中国政府于2023年8月发布了有色金属行业的工作计划，将2023年和2024年的产量增长目标设定为5%，主要是为了支持其绿色转型目标。惠誉认为，由于该行业对可再生能源和绿色汽车行业的高风险敞口，供应增加不足以满足潜在的需求增长。

另一方面，水泥行业受到房地产影响的压力更为显著，自今年年初以来，生产商的利润率受到销售量和平均售价下降的影响。尽管中国核心市场陷入低迷，但仍有公司继续向海外扩张，导致杠杆率上升和自由现金流为负。惠誉于2023年9月4日将中国西部水泥有限公司(West China Cement Limited，简称“西部水泥”，02233.HK，BB-/负面)的评级下调一个子级并维持负面展望，突显出该公司自由现金流持续为负值，并由于其激进的资本支出(主要是在具有高运营环境风险的其他国家)而增加了业务风险。

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